在中国，由于投资渠道狭窄，艺术品正成为越来越多的家庭资产配置的重要组成部分，2014年春拍中国艺术品市场成交总额近300亿元人民币，同比2013年春拍涨幅11%，市场呈现平稳发展趋势。“考虑到今年宏观经济流动性偏紧的背景，成交总额同比上升，说明艺术品作为资产配置的观念在财富人士中得到了稳健认同。”资深艺术市场专家龚继遂表示。

　　是什么吸引越来越多的人进入艺术品市场?是艺术品保值增值的特性，以及艺术品具有稳定的投资回报率，“高净值人群”可以用艺术品稳定的投资收益来对冲其它资产损失所带来的风险。然而，大家在关注艺术品的暴富故事时，同样也忽略了其背后的风险。因此，对于追求保值增值的理性投资者来说，既要关注艺术品的投资收益率，同时更应考虑获得该收益需承担的风险。

　　短期投资：收益大 风险更大

　　雅昌艺术市场监测中心2014春拍报告数据显示：中端拍品(50 万至 500 万)及低端拍品(50 万元以下)在成交额与成交量上有小幅增长，低端拍品和中端拍品分别在成交数量和市场份额上占优，各占比 93.46% 和 41.79%;5 万元以下拍品以 63% 的比例依旧是市场交易最活跃的部分。艺术品作为资产配置的一部分，要使收益率和风险配比达到最优化，投资周期是几年?是短线投资获利大，还是放长线才能钓大鱼?雅昌市场监测中心对今年春拍出现的223对有重复交易的成交数据进行统计，将每一对重复交易视为一次投资，分析发现，艺术品的中短期年复收益率略高于长期，其中投资期限在6年以内的艺术品中短期投资年复收益率平均为27%，比投资期限在6年以上的长期投资高出7个百分点。在收益率排名TOP20中，仅有一件持有期在6年以上，5年以上的也仅有三件，多数持有期在3年以内，且年复收益率最高达1281%,而持有期在6年以上的年复收益率最高也仅有66%。

　　对于任何一种投资产品而言，高收益与高风险都是并存的。通过分析发现这223对重复拍品中，实现正收益的有 166 件，占样本总数的 74 %，平均收益率为 39 %。而对于艺术品而言，中短期投资，尤其是短期投资(3年以下)具有很多的不确定因素，投资失败的概率相对较大。据统计，这223次投资中有57次投资失败，其中3年以下的短期投资失败次数达44次，占投资失败总数的77%，3到6年的中期投资失败12次，6年以上的长期投资仅有1次投资失败。举例来说，李可染创作于1962年的两件作品《清漓帆影》和《雁岩一景》，同样是2014年春拍，而且分别在两个重要的书画夜场拍出，前者持有期7.11年，价格翻了5倍，年复收益率达26%，与艺术品市场上普遍认为书画投资20% 左右的收益率预期一致，而后者持有期限较短，又在艺术品市场高潮买入，低谷卖出，投资以失败告终，年复收益率为-3%。

　　因此，对于追求保值增值的理性投资者来说，不仅要关注艺术品的投资收益率，同时更应考虑获得该收益需承担的风险。通过计算反映风险收益比的标准离差率发现(“风险收益比”在数学或者金融学中叫做“标准离差率”，主要是反应获取一定收益时所需承担风险大小的一个量，数值越小，风险越小。)，持有期在6年以上的长线投资的风险收益比为0.63，而 3到6年的中期投资的风险收益比为2.08，3年以下的短期投资的风险收益比最高，为4.96。也就是说，要实现同样的收益率，短期投资需承担的风险是中期投资的2.4倍，是长期投资的7.8倍。由此可见，对于艺术品投资来说，在获取同样收益率的情况下，持有期越长，风险性越小。

　　由于艺术品市场交易佣金较高，一般在15%左右，中短期频繁交易风险较大，保值增值效果较差。雅昌市场监测中心数据显示：持有期在3年以内的100件拍品中，未能实现正收益的拍品达44件，比例高达44%，也就是说将近有一半的短期投资都以失败告终。另外短期投资的收益波动性很大，如果选对投资作品会在短时间内实现增值，如果选错投资作品会面临亏损，风险较大。同样是在2013年秋拍买进，2014年春拍卖出的两件作品《齐白石 天竺 立轴》和《钱松嵒 溪山胜概 立轴》，前者在短短的持有期内价值增长了2.58倍，而后者却投资失败。两者的年复收益率分别为1281%和-23%。

　　这些数据警示市场，艺术品更适合长期投资。长期而言，艺术品投资的收益率较为稳定，风险最小;而短期投资，收益率的波动最大，虽然最容易获得超额收益，但也承担了最大的风险。

　　近现代书画投资风险居首位 系数高达4.3

　　从各门类风险收益比的表现可见，获得同样大小的收益率，古代书画与瓷杂的风险收益比较低，具有一定的保值增值潜力。在这223件重复交易拍品中，瓷杂为13件，平均年复收益率为18%，平均持有时间为5.55年，仅有一件拍品出现亏损，风险相对较小，风险收益比约为1.69;油画有35件重复交易样本，平均年复收益率为8%，平均持有时间为5.2年，风险收益比略高于瓷杂，为2.2。国画类作品175件，平均年复收益率为29%，平均持有期为3.6年，由于其中25%的国画拍品未实现收益，最终其风险收益比高达3.69。

　　一直以来，书画都是拍卖市场上的重要组成部分，占据着拍卖市场成交总额的半壁江山。然而，最近两年，艺术市场深度调整，前期被过度投资和消费的近现代书画市场出现疲软，藏家惜货，市场上精品难得一见。而在市场高峰期购入的作品，此时放入市场，回报也与期望值相差很大。雅昌市场监测中心数据显示：齐白石、张大千、李可染、傅抱石等精品数量均有下降：2014 年春拍中，1000 万元以上的齐白石作品数量比 2013 年同期减少 3 件，但成交额却提升 41.11%，中端及中高端区间的齐白石作品数量则出现量价齐跌的现象，但跌幅较小;1000万元以上的张大千作品成交状况出现较大变化，数量较比 2013 年同期减少一半，成交额也下降71%，而其中端及中高端区间的成交数量同样出现量价齐跌的现象。

　　从今年春拍223件重复拍品样本中也可以发现，175件书画作品，未实现收益44件，还有两件持平，占未收益总数的77%，且平均持有年限是所有门类中最低的。其中古代书画25幅，平均年复收益率高达55%，其中仅有2幅拍品未实现收益，这两幅作品持有期限均在4年以下，最终古代书画的风险报酬比为1.84。近现代书画一直是书画市场的焦点，今年春拥有重复交易记录的近现代书画拍品为124件，占书画拍品的71%，其平均年复收益率为27%，未实现收益的拍品有36件，最终近现代书画的风险收益比高达4.3。比如徐悲鸿1936创作的《劲草》，与2012年相比，年平均贬值约22%;李可染《春雨江南》，相比2012年，年平均贬值约11%。当代书画25件，平均年复收益率为16%，未实现收益拍品6件，风险收益比为1.93。正如北京荣宝拍卖总经理刘尚勇所说：“目前艺术品市场最大的风险就是交易机会，有钱也买不到艺术精品，而市场上流通的大多是艺术普品。艺术品本身没有再生产力，收益只与货币的投放量和购买力的存在方式有关，长期来看，各个门类的艺术品投资没有什么差距，只是短期来看，资金投放量集中在哪个品类，现在的焦点和市场热点是当代书画，所以回报率相对较高。

　　总之，从风险收益比来看，艺术品更适合长期持有。持有期越长，其收益率区间更为稳定，风险相对更低。根据2014春拍监测数据显示，持有期在6.5年以上，就已经不存在亏损。而短期，艺术品虽有可能获得超高收益，但需承担高概率的损失可能。

　　(备注：由于收益率计算是源于公开的拍卖数据，所以这个计算结果只能仅供参考，因为对于拍品是否真正成交，我们无法得到准确的数据。)

　　艺术指数涨跌齐现 波幅高于股指房指

　　2014年春拍，中国绘画类艺术品指数表现不尽相同，涨跌齐现，整体涨跌幅度高于股指房指。截至2014年6月30日，雅昌国画400成份指数收于5,343点，比2013年春季的6,657点(同比)下跌1,314点，跌幅19.74%;油画100成份指数收于13,929点，比2013年春季的12,640点(同比)上涨1,289点，涨幅10.2%。在目前经济增速减缓趋稳的大环境下，艺术品市场发展趋于平稳，不过雅昌综合指数却显示出了绘画市场之间的板块轮动。

　　相比中国证券市场和房地产市场，艺术品的投资属性日渐凸显，不过风险也在同步升级。反映 A股市场走势的上证指数2014年6月30日收盘时的点位是2,048.33点，比2013年六月最后一个交易日的收盘点数1979.206点(同比)上涨69.124点，涨幅3.5%。反映房地产市场走势的百城房产价格指数2014年6月收于10923点，比2013年6月的10258点(同比)上涨665点，涨幅6.5%。而反应艺术市场价格走势变化和运行状况的雅昌国画400成分指数和油画100成分指数一年内的涨幅分别为-19.74%和10.2%。比较而言，艺术品市场综合指数波动幅度最大，在获得高回报的同时也需承担相对更高的风险。

　　2014年春拍，雅昌国画400指数大幅回落，主要是受超过50%的样本艺术家指数回调的拖累。统计拥有持续拍卖记录的样本艺术家，120位古代国画艺术家中仅有57位艺术家指数上涨，63位艺术家指数下跌;153位近现代国画艺术家中有51位艺术家指数上涨，102位艺术家指数下跌;79位当代国画艺术家中有38位艺术家指数上涨，41位艺术家指数下跌。不过，仍有多位样本艺术家指数在支撑着雅昌国画400成份指数。400位样本艺术家中涨幅达到100%以上的有38位，约占总样本数量的10%，其中万寿祺、任熊、高简、袁耀、吴大澂、钱君匋、胡锡珪、俞礼、来楚生、王昱艺术家指数上升幅度明显，超过500%。已有8位艺术家指数达到100万点以上，其中有五位古代艺术家和三位近现代艺术家，分别是乾隆、弘仁、八大山人、陈洪绶、石涛、傅抱石、潘天寿和李可染。

　　2014年春拍，油画100成份指数同比上涨10.2%，但是环比2013年秋拍指数处于下滑态势。在有持续拍卖记录的样本艺术家中，46位艺术家指数环比下跌，仅有33位艺术家指数环比上涨。涨幅较高的有朱沅芷、何多苓、龙力游、余本、李山(油)、祁志龙、朱乃正、喻红、刘野、韦尔申、徐唯辛、王广义、张晓刚，涨幅均超过了100%;常玉、潘玉良、靳尚谊、徐悲鸿、吴大羽、朱沅芷、吴冠中等艺术家指数超过200万点，其中朱沅芷个人油画指数涨幅高达4415%，为本季油画艺术家中个人指数增速最快的艺术家，指数值达到2,358,043点。

　　国画400指数和油画100指数之所以表现出了不同的市场趋势，主要源于新藏家的入市和既有市场格局的改变。新藏家的理念超前，拥有完全不同于老一代藏家的审美趣味和价值判断。新藏家的入市直接改变了艺术市场的既有格局。据雅昌艺术市场监测中心不完全统计，2013年春拍中国书画、油画及当代艺术的市场占比分别为53.71%和9.59%，2014年春拍中国书画的市场占比为50.62%，市场占有率同比下跌5.8%，2014年春拍油画及当代艺术市场占比为11.54%，同比上涨20.3%。一年间艺术市场既有板块格局发生了很大的变化，这也直接影响了艺术品价格指数的走势。

　　在雅昌分类指数中，近现代五大画派指数走势一致，同比均有不同程度的下跌，这与国画400指数表现完全一致。其中跌幅较大的是新金陵画派和海派书画，同比分别下跌42.75%和24.78%;京津画派和岭南画派的跌幅也在10%以上，分别为17.5%和16.74%;长安画派在五大画派中跌幅最低为1.97%。

　　虽然五大画派整体市场表现疲软，但是也不乏表现强劲的艺术家。海派大师黄宾虹和吴湖帆在2014年春拍表现抢眼，个人指数呈现较大幅度的上涨;岭南画派艺术家中涨幅较高的有高奇峰、杨善深、周彦儿、居廉、何香凝等;长安画派领涨的是康师尧和石鲁，但是涨幅均不大;京津画派涨幅较大的有程少梅、马晋、娄师白、徐世昌、祁崑等;新金陵画派的陈之佛、朱新建、张文俊等涨幅均超过了100%。

　　对于当代绘画市场，当代18热门指数表现最为抢眼，2014年春收于23037点，同比上涨7360点，涨幅达46.95%。当代新现实主义油画，同比涨幅为16.34%。而当代中国画指数2014年春收于11878点，同比下跌1664点，跌幅为12.29%。

　　从艺术家个人指数来看，古代国画板块仍存在价值洼地，价值增长速度最高的几位艺术家均来自古代，但同时需要注意的是古代绘画也是平均跌幅最大的一个板块。近现代部分，虽然指数下跌人数众多，但是平均跌幅最小，近现代绘画艺术品有很好保值效用。油画自2011年以后一直保持在高位盘整，写实油画市场价值趋稳，早期油画和当代艺术尚有较大价值挖掘空间。