2015年1月，中国银监会下发了《关于中信银行等27家银行开办信贷资产证券化业务资格的批复》(银监复[2015]2号)，27家股份制商业银行和城市商业银行获得开办信贷资产证券化业务的主体资格。该文件的下发，标志着信贷资产证券化备案制的实质性启动。这意味着，获得开办资格的商业银行只需在信贷资产证券化产品发行前备案登记即可，而无需再走信贷资产证券化产品原有的逐一审批流程。事实上，该政策也为商业银行通过发行艺术品质押贷款支持证券来解决艺术品质押贷款过程中遇到的传统难题提供了重要的金融制度环境。

　　一、资产信用为支持的金融工具

　　艺术品质押贷款支持证券，是指由商业银行作为发起机构，将艺术品质押贷款资产信托给受托机构，由受托机构发行的以该资产所产生的本息支付其收益的证券。信托机构以信托财产为限向投资者承担支付艺术品质押贷款支持证券收益的义务。与一般的股票和债券不同，艺术品质押贷款支持证券不是对某一经营实体的利益要求权，而是对艺术品质押贷款资产所产生的本息和剩余权益(优先收购权)的要求权，是一种以资产信用为支持的具有债券性质的艺术金融工具。

　　从理论上讲，艺术品质押贷款支持证券一般可分为两类：第一类是过手式艺术品质押贷款支持证券，这种证券所产生的全部本息在扣除商业银行收取的少量服务费后都将支付给投资者。当然，投资者也要在中标时支付预收购报价的全部款项。过手式艺术品质押贷款支持证券的投资者不仅可以获得本息收益权，而且可以获得艺术品的优先收购权。第二类是剥离式艺术品质押贷款支持证券，这种证券可剥离为本息和预收购权两部分(或更多部分)，对应的本息和预收购权可分离开来并分别出售给具有相应需求的投资者。其中，只获得预收购权的投资者仅需在中标时支付预收购报价的部分款项即可拥有该艺术品的优先收购权。

　　其具体思路是，商业银行在发放某笔艺术品质押贷款时，通过(由商业银行或文化产权交易所设立的)“艺术品质押贷款支持证券交易平台”发布拟质押艺术品的相关信息并进行询价招标，投资者(投标者)在自行鉴定真伪和评估价格后给出自己愿意收购的有效报价(预收购价)。商业银行在综合比较和评价诸多投标者的信用状况及其预收购报价后确定中标者。投资者(中标者)在支付预收购报价的全部或部分款项后，即获得该笔艺术品质押贷款支持证券。商业银行则按照该预收购价(通常为该艺术品当期市场价格的4-5折)向借款者发放贷款。当该笔贷款到期时，假如借款者顺利还款，投资者可获得商业银行从借款者处得到的几乎全部或部分本息，商业银行则由于为借款者和投资者提供了服务而收取相关服务费。假如借款者不能按期还款，投资者则以预收购价购得借款者用于质押贷款的艺术品。

　　二、让艺术市场行家负责任参与

　　概而言之，商业银行开展艺术品质押贷款业务主要面临三大困难：一是鉴定难。众所周知，目前中国艺术品市场上的赝品可谓泛滥成灾，造假技术层出不穷，欺骗手段不断翻新。这既是缺乏优秀艺术品鉴定人才的问题，同时也是艺术品鉴定制度和艺术品市场环境的问题。二是估价难。艺术品质押贷款，不仅仅是真伪的鉴定学问题，更是估价的经济学问题。但艺术品市场的价格瞬息万变，不确定性太大，如何才能对质押艺术品进行合理估价从而控制风险就成为一个非常现实的重要问题。三是变现难。艺术品质押贷款之所以分外强调“质押”，为的是借款者一旦偿还不上贷款，商业银行可以通过质押物的变现来控制风险，弥补损失。但商业银行面临的问题恰恰是缺乏顺畅而高效的艺术品变现渠道。

　　在这样的大背景下，很多人将艺术品质押贷款难的“破题”之路寄希望于权威性艺术品鉴定和评估机构的出现。但问题是，即使是鉴定权威和市场行家，依然存在出错或不准的可能性。况且，艺术品价格无时无刻不在波动。假如鉴定和评估专家只需要给意见，而不需要承担评判失误的经济后果，那么，相关风险依旧要由对鉴定和评估并不专业的金融机构来承担。从风险管理的角度来看，这种风险管理模式显然是不成功的。艺术品质押贷款资产的证券化则可以实现艺术品市场行家的负责任参与。

　　三、质押贷款资产证券化的意义

　　艺术品质押贷款资产证券化的意义主要有四：

　　第一，对于商业银行来说，通过市场化途径有效解决了长期以来困扰商业银行开展艺术品质押贷款业务的鉴定难、估价难和变现难问题。对于投资者来说，不仅可以获得艺术品质押贷款支持证券的本息收入，而且可以获得无佣金购买折价艺术品的优先收购权。

　　第二，对于商业银行来说，在艺术品质押贷款资产证券化过程中，商业银行除了作为发起人外，一般还充当了贷款管理机构和资金保管机构等角色，并因此可以收取保管费和管理费等相关费用，从而增加了商业银行的中间业务收入。

　　第三，对于投资者来说，商业银行最担心的贷款风险却是难得的无佣金购买折价艺术品的大好良机。此外，由于参与艺术品质押贷款支持证券业务要求高度的专业和丰富的经验，这就将金融风险严格限定于传统的艺术品市场参与者，不会引发系统性和区域性金融风险。

　　第四，对于借款者来说，艺术品质押贷款资产证券化可以通过制度创新有效解决商业银行面临的艺术品质押贷款难题，进而解决从事艺术品收藏投资或者艺术品企业经营的机构和个人的资金需求问题。

　　当然，关于艺术品质押贷款资产证券化的操作模式和具体细节还有很多值得探讨的地方。例如，投资者(中标者)持有的艺术品质押贷款支持证券可否在“艺术品质押贷款支持证券交易平台”流通以及如何流通?对诸如此类问题的深入研究，将进一步深化我们对艺术品质押贷款资产证券化问题的认识，从而推动艺术品质押贷款支持证券业务的开展。