第二章 2019年大盘运行状况

2019年大盘是指中国人民银行从1979年至2019年发行的所有现代贵金属币的集合。2019年大盘发行存量是指中国人民银行从1979年至2018年发行的所有现代贵金属币的集合。2019年大盘发行增量是指中国人民银行在2019年发行的现代贵金属币的集合。2011年大盘是指中国人民银行从1979年至2011年发行的所有现代贵金属币的集合。2019年大盘的整体统计数据见附表2-1。

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一、整体数量

2019年大盘整体数量状况见表2-1。

如表2-1和附表2-1所示，截止2019年底共计发行：

（1）461个项目，2，358个币种（备注：在“中国现代贵金属币信息分析系统”中，将熊猫加字币作为单独纪念币项目统计）。

（2）铸造的总数量13，328.47万枚（公告量20，060.51万枚），其中投资币占54.37%，纪念币占45.63%。

（3）铸造的总重量11，626.92万盎司（公告量17，001.46万盎司），其中投资币占47.74%，纪念币占52.26%。

（备注：1金衡盎司等于31.1035克）。

二、市场价总值

30克普制熊猫金币于2018年9月12日开始在上金所挂牌。鉴于30克普制熊猫金币在上金所挂牌交易的数量较少，在以下的数据计算中将统一按线下交易价格计算2019年大盘的市场价总值。2019年大盘市场价总值状况见图2-1

如表2-1所示：

（1）2019年大盘市场价总值1，602.70亿元，与2018年大盘市场价总值的1，402.33亿元增加14.29%。

（2）在2019年大盘市场总值的变化中，2019年大盘发行存量与2018年相比增加132.74亿元，对增加市场价总值的贡献度为66.25%；2019年大盘发行增量的市场价总值67.63亿元，对增加市场价总值的贡献度为33.75%。

（3）在计入2011年之后所有发行增量的情况下，2019年大盘市场价总值与2011年大盘相比增加3.73%。这是自2011年以来，不同年度大盘市场价总值首次开始高于2011年大盘。

三、投资价值

我国现代贵金属币的市场价值由有形价值和无形价值构成。其中的有形价值主要包括文化艺术价值和收藏投资价值。从定量分析角度出发，以下将主要展现2019年大盘的投资价值状况。评价投资价值的指标由直接指标和相对指标构成。

（一）直接指标

在直接指标中贵金属变动成本溢价率S/BD值（简称“料价比”）是评价投资价值的重要指标，也是现代贵金属币文化艺术价值和投资价值的货币表现形式2019年大盘“料价比”的统计数据见图2-2。

如图2-2所示，2019年大盘现代贵金属币的整体“料价比”为1.252，与2018年大盘整体“料价比”的1.367下降8.44%。

（二）相对指标

在相对指标中，CPI比较值（CBZ值）、存款利率比较值（LBZ值）和货币贬值速度比较值（HBZ值）是分别考察某一币种或板块的实际增值幅度是否跑赢CPI、同期存款利率和货币贬值速度的重要指标。当CBZ值、LBZ值和HBZ值大于1时，说明现代贵金属币的实际增值幅度分别跑赢了相应指标，反之说明没有跑赢相应指标。在相对指标中，BH值是评价收藏投资价值的综合指标。它是CBZ值、LBZ值、HBZ值、GBZ-1值和GBZ值-2的算术值相加之和，一般用于比较现代贵金属币内部不同币种或板块之间的相对优劣，单独使用没有经济意义。评价2019年大盘投资价值相对指标的数据见图2-3。

如图2-3所示：（1）2019年与2018年相比，在评价投资价值的相对指标中，除了“货币贬值系数比较值（HBZ值）”略有上涨外，其它指标均处于继续下行状态，其中综合收藏投资价值指标（BH）下降15.64%。

（2）从评价投资价值相对指标的具体数值看，在2019年大盘中，除“CPI比较值（CBZ值）”大于1外，“存款利率比较值（LBZ值）”和“货币贬值速度比较值（HBZ值）”两项指标均小于1。数据表明，从整体上看，我国现代贵金属币的投资价值跑赢了CPI，但没有跑赢存款利率和货币贬值速度。

四、市场交易活跃度市场交易活跃度是评价我国金币市场商品流动性的基本指标。在评价金币市场商品流动性的基本指标中：成交顺畅是指市场流通量较大，有价有市；成交不畅是指市场流通量一般，有价无市；成交困难是指市场流通量很少，无价无市。

2018年和2019年我国金币市场交易活跃度的统计数据见图2-4。

​如图2-4所示：（1）在2019年大盘中，成交顺畅的币种占比45.08%，成交不畅的币种占比42.71%，成交困难的币种占比12.21%。（2）与2018年相比，2019年大盘的市场交易活跃度指标虽然总体变化不大，但有趋弱态势。

五、本章小结

（一）随着贵金属价格特别是黄金价格的大幅上升，在计入发行增量的前提下，2019年大盘的市场价总值开始出现幅度为14.29%的明显上涨，这是自2012年以来在我国金币市场中首次出现的新动向。这种新动向一方面说明贵金属价格特别是黄金价格的正向变化是引发2019年大盘市场价总值上升的最重要外因，同时也说明我国金币市场与贵金属价格变化的关联度十分紧密。

（二）虽然在贵金属价格带动下2019年大盘的市场价总值上升，但是我国现代贵金属币的货币溢价值没有跟随提高，2019年大盘的整体“料价比”与2018年大盘相比下降8.44%。现代贵金属币区别于普通金料和银料的“料价比”继续下降是否说明，目前我国金币市场总需求趋弱的状况还没有根本改观。形成这种情形的原因值得深入分析研究。 

（三）从评价投资价值的相对指标看，虽然我国现代贵金属币的投资价值整体上跑赢了CPI，但没有跑赢存款利率和货币贬值速度。实际上由于评价投资价值的三项相对指标是刚性上升的，这就需要现代贵金属币市场交易价格的上升幅度要大于评价投资价值三项相对指标的增长速率才具备投资价值。保值增值是发展我国金币市场的经济基础，如何提高我国现代贵金属币的投资价值，值得密切关注。

 （四）我国现代贵金属币的市场价值是通过市场交易实现的。从市场交易活跃度的指标看，虽然2019年大盘的数据总体趋于平稳，但是交易困难的币种增幅较大，为10.07%。这个数据完全吻合于在目前金币市场中有不少币种处于无价无市状态。这种现象向市场发出了何种信号值得深入解读。

我国现代贵金属币发行项目的统计数据见附表2-2，发行币种重量规格的统计数据见附表2-3，发行币种技术特征的统计数据见附表2-4，投资币发行数量和重量的历史数据见附表2-5和附表2-6，纪念币发行数量和重量的历史数据见附表2-7和附表2-8。