2014年8月22日，证监会正式发布实施《私募投资基金监督管理暂行办法》，将艺术品私募基金纳入监管，这被视为官方鼓励发展艺术品私募基金的信号，艺术品私募基金由此迎来规范发展的新纪元。

　　业内专家指出，从世界规律看，当人均GDP达到4000美元以上时，是艺术品市场的流行期，中国现在的人均GDP大概处于4000多美元的水平，而据最新统计，北京市的人均GDP已高达1.5万美元，这意味着艺术品市场将越来越受重视。

　　不过对于有意涉足这一领域的投资者来说，他们所面临的最大问题在于缺乏专业渠道和专业知识，因此，如何打通金融和艺术品市场是这一市场发展的关键所在。

　　为何投资艺术基金

　　艺术基金具有以下优势：

　　保值、抗通胀：高单价艺术品具保值及增值性，在经济萧条时变现性高。

　　分散风险：与金融证券市场相关系数极低(仅0.04)，受金融市场波动影响较小。

　　投资回报率高：需求大于供给，历年平均投资报酬率高于股票、房地产。

　　委托专业经理人投资：技术门坎高、单价高，集资投资可降低个人投资风险。

　　艺术品的种类及交易量足以支撑基金长短线的操作。目前艺术市场还处于复苏初期，长期投资的买点浮现。

　　艺术基金的分类与架构

　　艺术基金可分为境内基金(on-shore fund)和境外基金(off-shore fund)。所谓境内基金，其注册地为本国，募集资金的对象主要是来自于国内个体户或法人机构等境内投资人。境外基金其设置地点多为免税国家，如百慕大、开曼群岛及维京群岛等地，募资对象为海外投资人。境内基金和境外基金的差别主要在于税制问题，境内基金操作所赚取的收益需要缴所得税;而境外基金因注册地多为免税国，资金运用更具弹性。

　　艺术基金公司：一般来说基金公司有两种不同形式，分别为有限合伙(Limited Partnership, LP)及股份有限公司(Limited by Share, Ltd.)。一般境内基金都以有限合伙(LP)的方式设立，所有投资人被称为有限合伙人(Limited Partner)，而另一方管理公司或操作经理人则被称为一般合伙人(General Partner)。两者关系为，在投资亏损的状况下，投资人的损失仅限于其投资金额且不须承担债务。但是操作经理人一方必须承担债务偿还责任，亦即当操作公司在操作不当的状况下产生亏损，操作公司必须负责这些债务。

　　艺术基金操作公司：操作经理人也就是一般合伙人(General Partner)会组成另一个艺术基金操作公司，结合专业团队来操作，以有限责任公司Limited Liability Company(LLC)或Incorporate的形式来操作基金公司的基金。

　　保管银行：艺术基金公司会针对基金向保管银行申请专款专用账户，投资人的钱与操作公司的账户个别独立，投资金额仅针对基金操作所产生之费用使用。

　　法律查核单位：签订、编列及审核基金相关之法律文件及合约书，确保所有关于基金之文件皆为合法并受基金注册地之法律管辖。

　　基金管理单位：管理基金申购、赎回、编列报表之相关事宜，每年出列季报及年报予投资人。

　　会计查核单位：以公正第三人角色(一般为会计师)于每年度结算时，审核基金管理单位所编列之年报，并出具查核证明。

　　艺术基金的操作与管理

　　一个明确的投资标的将有助于决定基金规模之大小。由于艺术品买卖涉及高度专业、操作经验及风险控管机制，每一位专业人士各有其专精的研究领域，对于市场状况及作品真伪性都须有高度的掌握与辨识能力，因此在基金标的选择上不宜过于庞杂。至于标的物的选择取决于作品的三大要件：可获得性(Availability)、流动性(Liquidity)及真伪性(Authenticity)。

　　1990年日本经济泡沫之前，印象派(Impressionist)作品受到日本人疯狂追捧，因而成为当时市场成长幅度最显着的区块。20世纪90年代泡沫之后，艺术市场经历一段下修的潜伏期，直到1996年后整体艺术市场才开始复苏。

　　基金在标的选择上，以分散风险为原则，同时搭配长、短线投资比例分配，避免购进市场价格已被炒作至顶点的艺术家。由于当代艺术家都还在世，作品较无真伪性(Authenticity)问题，加上创作量大且选择性多，当代艺术(Contemporary)作品的可获得性(Availability)及流动性(Liquidity)皆远高于其它区块，遂于过去10年间成为艺术市场的主力。在这些条件支持下，自然成为基金进场的关注区块。

　　决定好投资标的后，根据其市场作品平均单价及长短线比例分配来运算出适合的基金规模。基金规模的金额过大或过小皆不宜，倘若规模过大，可能因无适当标的可购买造成资金闲置，损害投资人权益。

　　举例来说，若以亚洲当代艺术为投资标的，目前80%以上的作品平均单价落在10万美元左右，一般操作以四五十件作品为原则，再加上基金须保留30%作为预备金以因应日后投资的赎回，所以整个基金规模以不超过1000万美元为宜。

　　基金通常设有封闭期(Lockup Period)，避免资金在进场后被投资人大量赎回，影响基金布局，一般封闭期为二到七年均有，依各个基金投资标的不同而定。由于艺术品交易不像股票或一般金融商品每天有交易净值，若封闭期太短将无法顺利买进卖出，进而影响获利空间。依摩帝富艺术基金管理公司过去的操作经验，建议将资金按长线70%、短线30%的比例作分配，倘若短线的30%操作失利，可随时利用可变现的长线来弥补损失，基金资金可在这样一进一出的弹性机制下，让基金在短时间内回到长短线比例配置，以达到避险功能。

　　操作艺术基金时，必须随时掌握市场信息以适时调整基金购进的长短线配置状况，因为在操作的过程中，一件作品很可能因为市场情势变化，短期内由长线持有变成短线进出的标的，基金经理人(fund manager)就必须在最短的时间内抛售短线作品，同时选进下一件长线标的物以平衡风险。因此对基金经理人来说，市场信息的掌握度显得非常重要，其中包括： 所关注艺术家的创作发展、市场行情、艺廊对这些艺术家的经营策略、藏家名单等。操作艺术基金其实也就是一种艺术品的买卖行为，成功关键因素除了基金经理人的人脉网络及选件专业度外，最重要的是在购进作品时就必须掌握后续脱手的对象名单，利用多重铺排的搭配才能将操作风险降至最低，为投资人追求最高报酬。

　　但是艺术投资还是会存在许多潜在风险，如全球与地区性政经情势及政府政策变化、大买家进场垄断市场，干扰艺术品流通性、国际情势改变引起汇率波动、艺术法规或仲裁机制的改变、风险管理机制失效、基金管理公司交易操作风险、艺术品真伪、保存维修及保险理赔问题、因艺术品没有绝对的定价，因此无法每天计算净值 (Daily Net Asset Value) ，只能以成本方式计价。

　　一般基金操作基本开销约占基金总额1.5%-2.8% (视基金标的物不同而定)。相关支出项目如下：保险费、仓储费、管理费、运费、买卖操作团队交通费、旅费、律师、会计师、管理单位、查核单位、托管银行和其他相关衍生费用。

　　基金管理单位(AdMINIstrator)会于每季发行季报及每年度发行财报以供投资人了解基金运作状况，投资人可以在每年度结算后选择取回报酬金额或是再投资，若为后者，则基金管理单位会依投资人投入资金比例重新计算股数。此外基金到期的前半年，投资人必须召开股东大会，决议该基金欲选择如期获利了结或是另行延长投资年限，投资人可自行决议。

　　中国艺术基金情况

　　过去几年，中国境内仅有少数几个艺术基金，但非全数投资在艺术品上。例如民生银行发行的“艺术投资计划”1号与2号产品，虽以艺术投资为名，但投资标的却也包含股票，且由银行募资、操作管理兼发行，没有独立的监管与稽核机构。至于由国投信托发行的数个艺术基金，则清一色属融资产品。

　　中国国务院在2009年9月颁布文化产业振兴规则以来，以国家资源大力推动文化艺术产业的发展，从各层级官方机构到国资企业，从上到下皆强烈感受国家推动文化艺术内需产业的力度。市场敏锐的投资人，也嗅到这股潜在商机，加上中国当代艺术受到金融海啸冲刷，市场仍处低档，在此时空背景下，引发了金融市场对于发行中国境内人民币艺术基金的风潮。

　　2010年以来，中国内地房地产集团、拍卖公司、金融投资公司、私募基金、策展人与画廊等，前赴后继投入艺术基金的募集，艺术基金如雨后春笋般冒出市场，令人眼花撩乱。

　　目前中国的艺术品基金根据其法律结构的不同，这些基金基本上可以分为两大类：一是有限合伙型，二是信托型。有限合伙型的艺术品基金都是投资型，而信托型基金又可以分为融资型、投资型两类。

　　有限合伙型与PE类似，投资者作为有限合伙人(LP)，投入资金;艺术品基金公司作为一般合伙人(GP)，负责管理。目前，中艺达晨旗下的雅汇基金是最大的有限合伙型艺术品基金。

　　有限合伙的一种变形模式是“专户理财”，即LP为单一出资人。摩帝富艺术资产管理公司在大陆管理的艺术品基金采用了这一做法，他们称之为“定额资产管理”。

　　信托型则是通过信托公司发行，由艺术品基金公司作为投资顾问，进行管理。由于信托能够通过现有金融机构渠道大规模发行，自2009年6月“国投信托?盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”推出后，这一模式已经成为艺术品基金的主流。

　　结语

　　艺术市场通讯一直在为大家补艺术上和市场上的知识信息，因为这块既能帮助投资者也能帮助艺术家们更全方面的提升自己。

来源：中国艺术金融网